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营收净利双下滑,声学龙头转做光学生意前路几何?

   日期:2019-12-02 08:15:06     来源:方水新闻网    浏览:3242    评论:0    

照片来源@ Panorama.com

文怡港股研究会

27日,RST股市收盘下跌8.95%,至41.7港元。据新浪财经报道,上周该指数成为最差的指数组成部分。

说到瑞士音响技术,许多人可能会觉得有点奇怪。事实上,作为手机供应链制造商,它是世界领先的声学元件制造商之一,占据了声学设备全球市场份额的35%。迄今为止,全球近90%的智能机器声学解决方案已经签约,在声学领域具有明显优势。

如今,它在塑料镜片领域有着令人眼花缭乱的表现,并已成功成为世界第三大塑料镜片供应商。据相关数据显示,目前盛瑞科技拥有7500多项发明专利,其中光学领域的专利最为惊人,占公司专利总数的近一半。

我不得不说,科技巨头盛瑞真的有两把刷子。然而,根据今年上半年的财务报告,盛瑞科技的收入下降,盈利能力减弱。在当今恶劣的环境和智能手机市场结构的变化中,昔日的风光不复存在,传统的声学业务和新的光学业务也面临着各种挑战。

盛瑞技术公司成立于1993年,在许多子领域都是冠军,如电磁设备、射频天线、精密结构等。它也是5g天线产品的重要供应商。其主要产品包括微声学、扬声器、接收器和微马达系统麦克风,应用于智能手机、掌上电脑、可穿戴设备和笔记本电脑。

甚至在苹果手机进入中国之前,RST就开始与摩托罗拉、诺基亚和其他手机巨头合作,成为他们的供应商。早在20世纪90年代初,盛瑞科技就赢得了摩托罗拉的业务,并赢得了第一桶黄金。自此,盛瑞科技声名鹊起,市场份额不断增加。尝到了做技术生意的好处后,逐步建立了研发中心,不断积累形成了自己的核心技术,形成了研发、设计和生产的完整产业链。

自2005年以来,RST先后赢得了索尼、诺基亚、黑莓、htc等公司的订单,进一步巩固了其在行业中的地位。2010年,苹果手机诞生了。享有盛誉的盛瑞科技后来成为苹果的供应商。2011年,RST开始供应三星手机。

盛瑞科技持有两大手机巨头的订单,逐渐成为行业领导者。随着手机巨头的扩张,盛瑞科技的业绩和股价飙升。2005年,盛瑞科技登陆香港证券交易所。2017年,其股价创下185港元的历史新高,较上市时的2.85港元上涨64倍,市值一度超过2,260亿港元。

2018年,随着智能手机市场日益饱和,全球智能手机出货量持续下降,市场上出现了竞争对手。盛瑞科技失去了苹果最大音响供应商的“光环”,其收入和利润也开始下降。从最新的财务结果来看,它仍未能扭转收入下降的趋势。目前,股价也是平均水平,徘徊在40港元左右。各种迹象表明,科技巨头盛瑞正面临着相应的困难。

随着过去两年全球手机出货量的下降,瑞士声音科技(Swiss Sound Technology)即使拥有许多手机巨头的资源,也注定会衰落。

1.上半年净收入同比下降,盈利能力减弱

根据盛瑞科技8月23日发布的中期业绩报告,其收入和净利润均有不同程度的下降。今年上半年,盛瑞科技的总收入为75.7亿元,同比下降10%,而其经理的利润为7.7亿元,同比下降56.71%。盛瑞在财务报告中说,收入和净利润的下降主要是由于毛利润的下降和研发成本的增加。

随着主要客户对新产品的订单不断减少,其主要音响业务也开始下滑。根据公开数据,2018年声学业务收入和毛利率分别下降9.4%和3.6%,至86.7亿元和37.2%。2019年第一季度,这一数字分别下降22.3%和5.2%,至18.8亿元和32.9%。2019年上半年,该业务收入和毛利率分别下降15%和7.4%,至36.5亿元和30.1%。

从以上数据可以看出,一度以瑞士声音技术为荣的声学正一步步丧失其优势。另一方面,竞争对手李勋的精准表现不同。

今年上半年,李勋精密实现收入214.41亿元,同比增长78.29%,利润18.16亿元,同比增长104.21%。

盛瑞科技曾经是苹果供应链中利润丰厚的公司,拥有全球音响市场90%的份额,但由于缺乏创新和毛利润大幅下降,它已经失去了昔日的辉煌。

2.随着全球智能手机和客户出货量的下降,市场正在受到侵蚀,毛利率难以提高。

激烈的市场竞争威胁着盛瑞科技的市场份额继续下降。随着新竞争对手的出现,盛瑞技术在声学和触觉服务方面的优势逐渐消失。

根据瑞士信贷(Credit Suisse)和野村证券(Nomura)2018年发布的报告,理光精密将继续扩大其触觉业务的市场份额,瑞士信贷科技的利润将面临进一步压力。野村证券指出,2018年下半年,盛瑞科技将仅占苹果手机音响业务市场份额的28%-30%,而孙俪精密和Lawspirit的合资公司将占33%-35%。

除了优势业务的市场份额被竞争对手进一步侵蚀之外,电磁传输和精密结构件业务的表现也令人担忧。上半年,电磁传输及精密结构件业务收入同比下降12%,至30.3亿元,其中精密结构件收入大幅上升,电磁传输产品业务下降。需要指出的是,尽管盛瑞已经成功渗透到精密结构业务中更高端的安卓模式,但由于该行业毛利率水平较低,整体毛利率仍处于压力之下,较去年同期下降了29.7%。

在此之前,业内有传言称,盛瑞科技在电机和音响设备领域被抢走了精确订单。苹果还表示愿意通过向其他供应商分发订单来减少对瑞士音响技术的依赖。现在,从盛瑞科技各项服务的失败来看,谣言不仅仅是谣言。

与此同时,它也可以揭示依赖大客户的风险。随着行业竞争的加剧和新竞争对手的出现,客户很可能随时选择另一个目标。一旦客户的合作态度逆转,盛瑞科技的业绩将受到严重影响。

总体而言,在全球智能手机和客户出货量下降、规格创新、升级周期延长等因素的影响下,盛瑞科技毛利率的持续下降也将是目前难以解决的痛点。目前,传统的行业周期效应仍在继续,盛瑞科技的毛利率很难在短时间内恢复。从那时起,寻求商业光学的突破就成为当务之急。

根据idc数据,全球光模块市场在2018年已经达到271亿美元,预计在2024年将达到457亿美元。光学服务市场在未来仍有广阔的增长空间。

今年第二季度,盛瑞科技光学业务平均月出货量接近3000万台,同比翻了一番,年末平均月出货量目标设定为6000万台。根据盛瑞光学业务2018年的财务数据,同期业务收入增加至5.5亿元,同比增长240%,占总收入的3%。到2018年底,塑料透镜的月生产能力已达到40k。产量和效率提高后,月生产能力超过50k,目前月出货量超过20k。

然而,从盛瑞科技的最新财务报告来看,由于产能利用率和市场渗透率的提高,2019年上半年光业务收入为4.17亿元,同比增长73%。并已成功渗透塑料透镜供应链,成为世界三大供应商之一。

显然,盛瑞科技的光学业务已经成为其业绩增长的主要力量。凭借其“成本效益”优势,它成功赢得了光学领域的席位。

与此同时,最新的财务报告称,今年,潜力和规模更大的光学业务将被确定为该业务的战略布局方向和核心增长点之一。在业务上,我们还积极开发高端潜在镜头模组解决方案,启动相机模组项目,并在中国南宁建设创新镜头模组工厂。9月26日,常州高新区综合自由贸易区共投资6亿美元,这再次印证了常州高新区积极布局光学领域的发展战略。

然而,应该指出,这一领域的激烈战斗并不是一个新的话题。在光学镜头市场,盛瑞科技的竞争对手越来越多。例如,虞舜光学、透镜王达光、欧菲莉亚光学、裘蒂科技等。其中许多公司还在扩大晶圆级光学透镜的生产能力。未来,光学市场的竞争将更加激烈。

长期以来,光学行业领军企业的年出货量一直以十亿单位计算。根据相关数据,2018年,10家国内相机模块制造商共发运了1亿多台相机。奥菲利翁、虞舜光学和裘蒂科技占据领先地位。基于2018年,奥菲利翁和虞舜光学公司分别发运了4.78亿和4.23亿个相机模块。

尽管盛瑞科技在这一领域取得了快速进步,但长期以性价比抢夺订单并不是一个长期的解决方案。毕竟,光学镜头是高端市场业务。这些业内老牌光学播放器已经拥有相当稳定的客户群。例如,在三拍项目中,华为伴侣20的三张照片是由三家制造商拍摄的:OFFICE、虞舜光学和广宝。在华为的p20系列中,OFFICE、lg和虞舜光学就是其中之一。此外,在时间节点上,盛瑞也晚了很多。

总体而言,在手机终端毛利率下降的背景下,中低端产品的毛利率挤压将继续增加,盛瑞科技可能很难通过押注光学业务在短期内扭转下滑趋势。

然而,随着5g手机、折叠式手机和双屏手机在未来的不断推出,它们的技术优势将进一步释放。如果他们能在激烈的市场竞争中不断创新,还有一定的想象空间。

[介绍由钛媒体作者:香港股票研究学会(公开id:gangush)]

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